小菜园半年报藏忧：双品牌门店延迟规范迟缓

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　　开端 ：证券之星

　　近期，专家餐饮品牌小菜园（0999.HK）泄露了2025年半年报，公司达成收入27.14亿元，同比增长6.5%，净利润同比增长35.7%至3.82亿元，公司示意，净利润的增长主要收货于营运效果的优化和资本用度管控带来的举座策动效益的提高。

　　尽管功绩举座向好，但公司部分策动数据承压较着。证券之星看重到，继2024年对部分菜品降价导致东谈主均耗尽额同比下滑后，小菜园本年上半年的东谈主均耗尽额进一步降至57.1元。与之相对应的是，公司同店销售额和同店日均销售额均出现了负增长。而在门店拓展层面，小菜园招股书中规划本年新增160家小菜园门店和30至50家社区餐饮品牌“菜手”，但限制本年上半年，小菜园较岁首仅新开设了5家门店，“菜手”社区餐饮店也仅在南京布局了3家。公司本年下半年的门店延迟压力陡增。

　　01． 同店数据亮红灯

　　比年来，登第餐饮赛谈竞争日趋强烈，既有头部品牌的限制延迟，也有区域小馆的纯真分流，耗尽者对“性价比”的敏锐度执续高潮。在此配景下，以高性价比进行卡位的小菜园，比年也在通过降价相貌诱惑客流。

　　2021年至2024年，小菜园堂食主顾的东谈主均耗尽额从66.1元下滑至59.2元。

　　由于客单价执续走低，2024年小菜园同店数据自2022年以来初度呈现负增长，同店销售额同比下滑12.12%至34.51亿元，其中公司要点布局的三线及以下城市的同店销售额同比下滑9.37%。与此同期，2024年，小菜园同店日均销售额同比下滑12.23%至2.44万元，其中三线及以下城市的同店日均销售额同比下滑10.16%至2.21万元。

　　证券之星了解到，关于同店数据承压的原因，主要受2023岁首群众卫惹事件后耗尽开销赶紧激增带来的高基数、主动下调部分菜品价钱以及部分小菜园门店仍处于爬坡阶段的三重影响的重迭。

　　本年上半年，小菜园堂食主顾的东谈主均耗尽不时走低至57.1元，同店数据也依旧未能改善，公司同店销售额和同店日均销售额分袂同比下滑7.19%和6.91%，其中三线及以下城市的同店销售额和同店日均销售额分袂同比下降5.05%和4.87%。

　　不错看出，东谈主均耗尽的执续下滑虽可能缓解客流压力，但同店数据负增长，则反馈外出店中枢竞争力并未获得本色性提高——单纯依靠价钱调养，难以救济营收的执续增长。

　　不外受惠于营运效果的优化、资本用度的管控以及邃密化处置的长远，本年上半年，小菜园的净利润同比增长35.7%至3.82亿元。证券之星看重到，本年上半年，小菜园新增职工464东谈主，但同期公司职工资本大幅下滑8.26%至6.66亿元，小菜园证实称，主要由于公司对门店处置效果的提高和东谈主效的提高。

　　02． 社区餐饮延迟“卡壳”

　　小菜园半年报中另一个需要寄望的变化，在于门店延迟规范的大幅放缓。

　　小菜园给与直营方法进行门店延迟，这决定了其需在参加资本与延迟速率之间寻求均衡。公司招股书泄露，每家新开的小菜园门店预测投资资本为130万至170万元；以招股书中规划的2025年和2026年分袂新开160家门店和180家小菜园门店筹商筹商，前述两年的参加总资本约在4.42亿元至5.78亿元之间。

　　尽管公司部分门店延迟用度来自港股IPO召募的3.18亿元净额，但需看重的是，公司比年还规划加大对旗下社区餐饮品牌“菜手”的布局；此外，限制2024年8月末，已达成投资回收的“小菜园”门店平均投资回收期为13.8个月，这一数据高于2022年的12.3个月和2023年的9.4个月——多重身分重迭下，其资金分拨与延迟节拍将濒临更大挑战。

　　在本年3月小菜园召开的功绩发布会中，小菜园创举东谈主兼董事长汪书高示意，2025年规划新增120家门店傍边，在平淡情况下，2026年的门店总和将破损1000家。

　　证券之星看重到，限制本年上半年末，小菜园在营门店672家，即上半年只是增长5家门店，离全年120家的新开门店筹商存在权贵差距，东吴证券在近期发布的研报中合计，2025上半年因与市集博弈房钱谈判开店相对较缓。

　　除主品牌小菜园以外，公司旗下餐饮品牌还包括“不雅邸”“恢复楼”及“菜手”，其中不雅邸门店和恢复楼门店主要做事于安徽铜陵当地宴集场面，菜手则是社区餐饮品牌。限制2024年8月末，不雅邸和恢复楼门店各有1家，菜手门店仅有2家，三个品牌对公司功绩孝顺有限。

　　不外小菜园看好社区餐饮规模的市场后劲，招股书浮现，公司规划于2025年至2026年开设约110至150家社区餐饮门店。值得看重的是，公司曾于2024年5月和2024年7月关闭了两家菜手门店，原因是该等门店方位的生意区的客流量未达到公司预期。小菜园同期在招股书中示意，由于菜手是2023年10月新推出的品牌，比拟于小菜园，其爬坡期较慢，一定经由影响其短期利润率及现款流量。

　　限制当今，证券之星通过“菜手食堂”小关节搜索发现，其门店仅有3家，且均布局在南京市。因此，若未能快速适配社区耗尽需求、酿成相识的盈利模子，“菜手”年内门店布局恐难达预期。（本文首发证券之星，作家|吴凡）

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