五洲交通：上半年增收不增利，200亿投资名目存诸多隐忧

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　　起首：证券之星

　　继2024年利润增速放缓后，五洲交通（600368.SH）交出了一份增收不增利的2025年半年度功绩叙述。本年上半年，公司营收同比增长不足3%，归母净利润则同比下跌超10%。

　　证券之星精细到，2024年及本年上半年，五洲交通买卖成本执续激增，这导致公司利润增长承压。而受经济下行、路网分流等要素影响，营收占比近七成的收费公路业务功绩疲软，成为功绩增长的主要负担。在此布景下，五洲交通拟斥资超200亿元投向运营管制的坛百高速的改扩建工程，以教诲名目盈利才智。联系词，适度本年上半年公司货币资金仅3.12亿元，缺口浩大。此外，该名意见功绩出路若何也靠近较大不细目性。

　　01． 成本激增拉低毛利率，上半年归母净利同比下跌10.46%

　　功绩叙述显现，五洲交通本年上半年竣事营收8.132亿元，同比增长2.98%，上年同期增幅为2.9%。竣事归母净利润3.163亿元，同比下跌10.46%，上年同期增幅为2.07%。

　　分季度来看，一季度公司竣事营收4.067亿元，同比增长0.4%，竣事归母净利润1.958亿元，同比下跌8.17%。二季度公司竣事营收4.065亿元，同比增长5.7%，竣事归母净利润1.204亿元，同比下跌13.95%。公司归母净利润连结两个季度同比下滑，且二季度下滑呈现加快趋势。

　　贵寓显现，五洲交通于2000年上市，是广西唯独一家计算公路收费业务的上市公司。

　　五洲交通的收入和利润均在2019年达到峰值，分袂为21.47亿元、8.78亿元，而后双双呈现下滑趋势。2024年公司牟利双增，但归母净利润同比增速降至5.69%，相较上年同期的13.56%大幅放缓。

　　证券之星精细到，在五洲交通利润承压背后，公司近两年毛利率执续下滑。

　　2023年，五洲交通空洞毛利率高达60.06%，不外2024年骤降至49.4%。本年上半年，该策画进一步下探至47.37%，相较上年同期的62.3%下跌14.93个百分点。

　　成本大幅攀升是导致五洲交通毛利率大幅下滑的主要原因。本年上半年，五洲交通的买卖成本同比增幅高达43.77%，远超收入增幅。

　　对此，五洲交通证据称，跟着收费业务信息化进度教诲，收费东谈主员在收费业务中的促进作用迟缓淡化，公司将收费东谈主员的薪酬及收费站修理修缮等通行费征相差出从销售用度颐养至买卖成本核算，这导致公司买卖成本激增。

　　财报显现，本年上半年五洲交通销售用度同比减少超4000万元，同比下跌高达85.39%，联系词受成本激增影响，公司盈利仍大幅下滑，公司净利率从2023年上半年的44.39%下跌至38.67%。

　　而2024年，相通因为上述原因，五洲交通买卖成本同比增长高达41.39%，公司净利率则由2023年的39.9%下跌至38.08%。

　　02． 中枢收费公路业务收入萎缩，近几年盈利才智执续下滑

　　证券之星精细到，在五洲交通功绩下滑背后，悉数营收占比逾越九成的公司前两大主买卖务近两年功绩双双承压。

　　五洲交通主买卖务涵盖收费公路、商贸物流、财富计算业务等，其中收费公路业务和商贸物流业务收入在本年上半年营收中占比分袂为68.49%、29.74%。

　　五洲交通投资、配置并运营多条高速公路，被纳入寰宇高速公路联网收费的坛百路、岑罗路是公司收入主要起首。

　　证券之星精细到，五洲交通公路收费业务功绩增长开动主要来自车流量的增长，该业务功绩受到经济时事、高速收费战略以及附进路网分流等多种要素影响。该业务收入在2023年达到12.16亿元峰值后，2024年同比下跌5.23%。本年上半年，该业务收入进一步下滑。

　　据公司财报，本年上半年，因坛百路平行二级路G324坛洛至百色段路况精良无比且免费，部分货车为缩短运载成本聘用从此路通行，这导致公司来自坛百路的通行费收入同比下跌7.94%。受此影响，公司上半年收费公路业求竣事营收5.41亿元，同比下跌6.11%。由于上半年该业务成本大幅飙升，导致该业务利润同比也大幅下滑。

　　此外，该业务近几年的盈利才智也执续承压。2022-2024年，该业务毛利率分袂为73.03%、71.58%、69.33%，逐年下滑。

　　五洲交通第二大主买卖务商贸物流业务功绩则相通扼制乐不雅。该业务以子公司计算管制的南宁市金桥农产物阛阓、凭祥物流园为依托，主要计算形态为向客户提供各样物流门径租借、仓储冷链、车辆管制及货品报关等其他物流就业，以及开展农副产物商贸业务。

　　2022-2024年，该业务分袂竣事营收5.35亿元、2.91亿元、5.69亿元，呈现大幅波动状态。同期该业务的毛利率分袂为10.39%、18.77%、10.64%，增长也赫然乏力。该业务现时边临的最大挑战是成本攀升。2024年，因商圈配送业务成本同比大幅增长，该业务买卖成本同比飞腾高达114.74%，远超收入95.21%的同比增幅。

　　本年上半年，该业求竣事营收2.35亿元，同比增长37.43%，但因业务成本增幅大于收入增幅，业务买卖利润同比仅增长0.55%，连续了客岁上半年的吃亏场面。

　　五洲交通在半年报中暗示，连年跟着物流行业的快速发展，阛阓富余度迟缓加多，各物流园区间对客户的争夺愈发强烈，这导致公司功绩靠近阛阓竞争风险。

　　03． 高速改扩建工程得回现实性激动，却靠近诸多隐忧

　　证券之星精细到，在中枢收费公路业务功绩疲软的情况下，五洲交通拟斥资204.3亿元投向运营管制的坛百路的改扩建工程，以教诲公司盈利才智。联系词这个看似报酬丰厚的投资名目，却贮蓄诸多隐忧。

　　据五洲交通客岁6月公告，公司拟投资配置全资子公司坛百公司运营管制的坛百路的改扩建工程。该名目干线全长约177.05公里，配置期4年，继承双向八车谈高速公路法子改扩建。

　　五洲交通暗示，近几年坛百高速交通量快速加多，交通压力有增无已。该名目完成后可有用提高坛百高速的财富质地，扩大公路财富限制，教诲收费公路主业往日发展空间，进一步沉稳收费公路的投资和营运方面的中枢上风。

　　公司同期暗示，该投资名目盈利才智较好。假定名目运营期为30年，融资后成本金税后里面收益率为7.01%，净现值12.759亿元，动态投资回收期29.96年（含配置期）。

　　在本年半年报中公司进一步泄露，该工程已得回现实性激动，名目工可、初步瞎想等15项前置手续已完成批复或备案，完成名目施工和监理公约矍铄。在资金保险方面，公司正加强自有资金调配，适度上半年名目累计完成形象投资20.24亿元。

　　不外该名意见资金起首依然最浩劫题。据公告泄露，在204.3亿元总投资中，名目成本金与银行贷款比例为20%、80%。其中名目成本金40.86亿元需由公司自行筹措。

　　而适度本年上半年，五洲交通执有货币资金仅3.12亿元，与需求资金间缺口浩大。公司包括3.5亿元搪塞债券在内的欠债悉数达到28.06亿元，财富欠债率为28.94%。这意味着公司财富欠债率可能将大幅攀升。

　　此外，坛百路扩建工程施工时候谈路将继承“两侧同期施工，部分分流，局部要道点分幅施工”模样，局部路段拥挤景色会加多，往日高速公路的通行费收入将受到影响。

　　更紧要的是，该名目同期靠近较大的计算风险。在半年报中，五洲交通指出，本名目投资浩大，但建成后车流量能否达到展望水平存在不细目性。若后期车流量及政府部门核准的收费期限不足预期，将对名目收益产生较大影响。（本文首发证券之星，作家|刘浩浩）

　

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包袱剪辑：杨红卜