中信期货尿素半年报：供强需弱面目难改 善良阶段性错配契机

专题：中信期货2025年半年报

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　　敷陈重点

　　本篇敷陈对尿素三季度资本端和基本面面目进行预测。

　　节录

　　行情追想：2025 年二季度，尿素主力合约先宽幅颤动后着落。4 月受供强需弱面目、好意思国关税计策及出口音书扰动，价钱宽幅波动 ．5．月下旬因出口计策确定落地不足预期，类似煤价着落、农业需求干与麦收空档期，尿素主力统统下探。

　　角落装配仍有意润，难说念资本撑捏： 国内煤制尿素占比超 70%，固定床装配算作角落资本端，面前资本约 1600 元 / 吨，因煤价捏续走弱，装配仍有盈利，开工率督察 85%．以上高位，亏蚀装配未被挤出，资本撑捏失效。

　　基本面赓续供强需弱面目，或有阶段性错配契机：供应端日产达 20.5 万吨历史高位，三季度新增 132 万吨产能投产，总日产或超 21 万吨。需求端农业追肥汇集在 6．月底 -．7．月中旬，随后干与淡季，工业需求受复合肥季节性减量及房地产低迷遭殃，出口计策放浪下配额仅 200 万吨操纵，但需警惕出口与内需共振带来的短期供需错配。

　　2025 年三季度尿素策略推选：．（1）单边策略：下半年尿素价钱掂量仍偏弱初始，价钱初始区间或在 1500-1900，单边可磋商逢高作念空。（2）跨期策略：UR.9-1．价差逢高偏反套。（3）品种间策略：作念空煤制尿素利润，尿素 - 焦煤价差逢高作念空。风险领导：1）上行风险：煤价大涨，宏不雅计策超预期利好，农业需求超预

　　期。2）下行风险：动力大跌，宏不雅计策利空，农业需求不足预期。

　　计议员：

　　董丹丹 从业经历号 F3039655投资磋商号 Z0013196

　　杨家明 从业经历号 F3046931投资磋商号 Z0015448

　　李云旭 从业经历号 F03141405投资磋商号 Z0021671

　　杨晓宇 从业经历号 F03086737投资磋商号 Z0020561

　　陈子昂 从业经历号 F03108012投资磋商号 Z0021454

　　尹伊君 从业经历号 F03107980投资磋商号 Z0021451

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背负剪辑：李铁民