光大期货棉花半年报：丰产预期较强 上方空间有限

专题：光大期货2025年半年报

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　　1、供应端：2025/26年度国内棉花丰产预期较强，好意思棉产量预期同比基本合手平，巴西棉花产量掂量值再创历史新高，印度、澳大利亚棉花产量或同比着落，掂量2025/26年度大众棉花产量与客岁同比进出不大。

　　2、需求端：新年度大众棉耗尽费量预期值同比加多，但将来不细则性仍然较大；国内纺服结尾产量零卖额当月值同比加多，但增幅低于社零；下流纺织企业开机负荷低于往年同时证据。

　　3、进出口：好意思棉出口签约量低于往年同时，中国棉花入口量当月值处于历史级别低位，入口好意思棉数目大幅着落；今年度我国结尾纺织纱线、织物过甚成品出口累计值同比增速下滑，服装及穿着附件出口金额累计值同比仍是转负。

　　4、库存端：棉花买卖库存合手续着落，当今位于频年来同时低位水平，纺织企业产成品库存仍在镇定积累，织厂原材料库存处于偏低水平，结尾纺织服装、衣饰业产成品库存同比仍然为正，但增幅镇定驱动着落。

　　5、外洋市集方面：经济增速预期下调，“平等关税”影响下，棉花出口受到影响，接头儒人棉花部分主产国丰产预期，棉价上行难度较大。依据USDA6月报，2025/26年度大众棉花产量同比着落，需求同比加多，供需差同比收窄，但市集对此认同程度较低，掂量2025/26年度大众棉花产量或同比基本合手平。需求端，在地缘破损不休、经济增速预期下调、“平等关税”仍然存在等影响下，大众棉花需求量掂量将环比下调。大众棉花供需层面并不及以撑合手棉价上行。好意思国方面，今年度好意思棉援救面积降幅较大，但当今截止，受干旱影响好意思棉面积占比较低，好意思棉优良率高于客岁入割时刻水平，今年度好意思棉最终产量掂量同比基本合手平。好意思棉出口方面，掂量2025/26年度好意思棉出口较客岁低基数有一定上调，但仍低于曩昔5年均值水平，举座供需表情来看，2025/26年度好意思棉库销比掂量为30.5%，较客岁同比着落，但仍高于曩昔10年均值水平（27.4%），从基本面角度看，今年度供需表情略好于上一年度，但好转幅度有限。瞻望将来，除供需层面外，宏不雅层面也有一定扰动，好意思联储年内降息次数是否如预期般为两次、好意思国对外关税道判经由若何、大众地缘破损将来将若何演绎等均是潜在影响身分。概述来看，掂量2025/26年度ICE好意思棉期价重点较上半年略有上移，但幅度有限，举座仍以区间运行来看，关切宏不雅及天气扰动。

　　6、国内市集方面：棉花阶段底部或已出现，但丰产预期下，棉价反弹承压，上方空间相对有限。2025年上半年影响郑棉期价走势的主要身分是较为宽松的供需表情和中好意思关税。站在刻下节点来看，中好意思对于关税问题仍是原则上收尾契约框架。新棉尚未上市，棉花入口量偏低，当今国内棉花买卖库存仍是降至新年度同时较低水平，同比着落超30万吨。综上，咱们以为与前低时刻比拟，宏不雅与基本面均有好转，再破前低概率较低。瞻望将来，新年度棉花供需表情是主要影响身分。当今看，新棉丰产预期较强，今年度国内新棉援救面积同比加多已是市集共鸣，新疆地区棉花处于现蕾、吐花阶段，天气气象精熟，今年度新棉仍省略是丰产表情。需求端，棉花刚需仍在，但短期难有大幅超预期新增。结尾纺服家具零卖额同比为正，但同比增速合手续低于社零，据反映，非棉类纺服家具需求增速要好于纯棉类需求。进出口方面，好意思国事我国主要的棉花入口国以及纺服家具出口国，当今中好意思关税仍然较高，且将来降至特朗普上台之前水平难度较大，对于棉花入口以及结尾纺服家具出口例必会有一定影响。举座来看，刻下棉花供需表情要好于年头水平，棉价底部有撑合手，瞻望将来，棉花刚需仍在，需求韧性较强，接头新棉上市前低入口、低库存近况，棉价重点或有一定抬升，但新棉丰产预期较强，抢收预期偏弱，掂量开秤价钱与客岁同时合手平或略有着落，不及以撑合手棉价合手续上行，即下半年郑棉期价重点或略有上移，但空间掂量有限。

　　关切：宏不雅扰动、天气变化、下流需求。

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背负裁剪：李铁民